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事件：

公司公告，22 年全年营业收入为16.82 亿元，同比下滑43%；归母净利润0.66 亿元，同比下滑85%，接近前期预告区间中值0.68 亿元；其中22Q4 归母净利润为0.54 亿元。22年利润分配方案以每10 股派发现金红利0.35 元。

投资要点：

22 年经营下滑主要受外部因素影响，坏账计提充分，现金流突出。分业务看，城市数字化体验空间/ 文化及品牌数字化体验空间/ 数字化产品及服务收入同比增速为-45%/-42%/-21%。在新一轮国土空间规划的背景下，规划展示场景面临大规模更新改造需求，22 年更新改造项目收入占比11.45%。22 年打造央视重磅 IP《典籍里的中国》陈列馆、国家方志馆南方丝绸之路分馆、三国合肥历史文化馆等文化数字化体验中心。22 年计提信用减值损失1.55 亿元，占全年营业收入9.2%。经营活动现金流量净额为2.42 亿元，高于前期预告区间中值2.35 亿元，远高于净利润。

在手订单充沛，为23 年复苏奠定基础。截止期末在手订单余额为49.51 亿元（22 年6 月底 55.11 亿元），23 年亚运会，公司将打造数字化体验项目，提供数字媒体内容制作服务。

积极探索AIGC。1）降本增效，正运用ChatGPT、StableDiffusion、文心一言等AI 模型工具在文案策划、2D 图像、3D 建模等创意设计及数字内容开发环节。2）提升数字化体验业务效果，应用在人机对话、实时智能生成图像和音效等。3）探索AIGC 与虚拟现实技术的融合。4）公司已接入文心一言，投资企业星图比特成为首批阿里云“通义千问”生态合作伙伴。

维持买入评级。22 年业绩符合预期，23 年将开启复苏，2023-2025 年归母净利润预测为4.06/5.08/6.19 亿元（维持23-24 年预测，新增25 年预测），对应PE 为24/19/16x，维持买入评级。

风险提示：政策支持力度不及预期、核心人员流失风险、应收账款回款不及预期、新签订单不及预期

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